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곧 발표를 앞둔 유럽중앙은행 금리…고인플레이션은 금리인상을 가속화할 것인가?

오늘밤 유럽중앙은행이 금리결정을 발표할 예정입니다. 유럽의 인플레이션율은 이미 5%를 넘어섰고, 적어도 가까운 미래에는 떨어질 기미가 보이지 않는 상황입니다. 유럽은 팬데믹 상황 속에서 완화적 통화정책을 유지해오고 있습니다. 다만 유럽중앙은행 차원에서 인플레이션 상승을 꺾기 위해 보다 강경한 조치를 취해야만 하는 상황이 올 수도 있습니다. 유럽중앙은행 2월 통화정책 회의록에 따르면, 양적완화정책 규모를 줄여나가야 한다는 점에 유럽중앙은행 구성원들이 동의한 것으로 보입니다.

작년 12월 중순 유럽중앙은행 회의에서 유럽중앙은행은 3대 주요 금리를 동결했습니다.  유럽 기준금리는 0.000%선에서 동결되었으며, 예금금리는 -0.500%가 되었습니다. 한편, 유럽중앙은행은 팬데믹 기간 동안 도입했던 재정자극책을 점점 축소해나가기로 결정했습니다. 유럽중앙은행은 1.85조 유로(2.1조 미국달러) 규모의 긴급자산매입프로그램(PEPP)을 2022년 3월 중으로 중지하려고 계획 중입니다.

다만 유럽중앙은행이 3월부로 정책방향 조정을 시작하려는 만큼 시장에서는 오늘밤 회의에서 유럽중앙은행이 보다 강경한 조치를 발표할지, 그리고 금리인상 횟수와 시기에 대해 언급을 할지를 우려하며 지켜보고 있습니다.

 

유럽 인플레이션의 단기 하락은 현실적으로 어려운 상황입니다

코로나-19 변이바이러스 이슈와 더불어 러시아-우크라이나의 지정학적 갈등이 에너지 가격 상승, 수요-공급 불균형, 그리고 인플레이션을 초래하면서 올해 유럽 경제성장률은 둔화될 것으로 예상됩니다. 결과적으로 유럽연합집행위원회는 올해 2월에 목표 인플레이션율을 3.5%로 올렸습니다. 다만 내년에는 유럽 인플레이션 압박이 에너지 가격 하락과 함께 사그라들 것으로 집행위원회는 예상하고 있습니다. 결과적으로 집행위원회는 2022년 4분기 인플레이션율이 2.1%로 하락한 뒤 2023년에는 또다시 추가 하락할 것으로 보고 있습니다.

다만 유럽경제 전망은 딱히 낙관적이지 않습니다. 유럽연합에서 발표한 2월 소비자물가지수에 따르면 유로존 인플레이션율은 1월 5.1%에서 2월 5.8%로 상승했고, 근원 소비자물가지수는 2.3%에서 2.7%로 상승했습니다. 이같은 수치는 유럽중앙은행의 목표 인플레이션율인 2%를 훨씬 웃도는 수준입니다. 둔화된 경제성장 상황을 두고 제이피모간체이스(JPMorgan Chase & Co.)사는 2022년 유럽경제전망을 1%p 하향했고, 올해 유럽 GDP 성장률을 3.2%로 예측했습니다. 한편, 올해 2분기 경제성장률은 거의 0%에 수렴할 것으로 내다봤습니다.

사실 유럽 인플레이션 압박이 점진적으로 사라질 것이라고 예측하기는 지나친 시기상조이고, 그 유무는 에너지 공급이 단기적으로 수요를 따라잡을 수 있을지에 달린 상황입니다. 유럽 경제·인플레이션 전망은 여전히 높은 불확실성 속에 있습니다. 유럽에게 있어 러시아는 천연가스 핵심 수출국이며, 러시아의 가스 파이프라인은 우크라이나를 가로지릅니다. 만약 러시아-우크라이나 협상 결과가 잘 풀리지 않아 군사충돌이 심화될 경우를 가정해봅시다. 두 국가간의 전쟁이 지속될 경우 유럽 천연가스 가격은 추가 상승하게 될 것이고, 인플레이션 또한 지속 상승할 것입니다.

 

유럽중앙은행은 올해에 금리를 인상할까요?

금리인상으로 인한 추가 경제둔화를 피하기 위해, 크리스틴 라가르드 유럽중앙은행 총재는 국채매입 프로그램을 종결하기 전까지는 금리인상을 시작하지 않겠다고 앞서 밝혔던 바 있습니다. 라가르드 총재는 정책 조정은 그 종류를 불문하고 점진적으로 도입될 것이라며 투자자들을 안심시켰습니다. 다만 우크라이나의 지정학적 위기로 인해 유로화는 달러화 대비 추가 하락했으며, 1.082선 근방에서 2022년 신저점을 달성했습니다. 하지만 유가가 10% 상승할 때마다 0.2%~0.3% 정도의 유럽 인플레이션 상승이 초래된다는 점을 고려했을 때, 유럽의 인플레이션 상방리스크는 증가하고 있는 상황입니다. 이는 애널리스트들로 하여금 유럽중앙은행이 오늘밤 회의에서 보다 강경한 시그널을 보이며 긴축정책을 가속화할 것이라는 예측을 하게 만들었습니다. 시장에서는 러시아-우크라이나 전쟁으로 인해 초래된 유럽의 최근 인플레이션 급등에 대해 유럽중앙은행이 어떤 대응을 할지에 대해서도 우려를 표하고 있습니다. 추후 금리인상의 최종 시기를 판단하기 위해서는 금리인상이 유럽경제와 금융시장에 미칠 영향을 고려하고, 러-우 지정학적 상황의 최근 변화에 대해서도 파악하는 것이 필수입니다. 3월 1일~4일 동안 로이터에서 이코노미스트들을 대상으로 진행한 조사에 따르면, 유럽중앙은행이 10년만의 첫 금리인상을 하기에 앞서 2022년 말까지는 대기상태를 유지할 것으로 대다수가 예측하고 있습니다. 시장참여자들은 유럽중앙은행이 금리를 12월에 25bp 인상할 것으로 보고 있으며, 이어서 2023년 2월에 추가 인상을 할 것으로 예측하고 있습니다.

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