季節性因素、貨幣政策與地緣政治風險
隨著5月開啟，美國股市進入一個關鍵階段。一方面，市場受到強勁技術動能支撐；另一方面，多項宏觀經濟風險也對市場構成挑戰。季節性因素、通膨高企、能源價格維持高位，以及美伊衝突的不確定性，預計仍將是影響投資人情緒的主要因素。
雖然傳統市場諺語「五月賣出並離場」仍然受到關注，但近期市場表現顯示，投資者或許更適合採取更平衡的看法。歷史季節性因素確實提醒市場需要保持謹慎，但企業獲利強勁以及市場動能具備韌性，也顯示投資人在未來幾個月仍可能找到選擇性機會。
季節性因素：更平衡地看待「五月賣出」
| 時段 | 標普500平均報酬（5月至10月） | 標普500平均報酬（11月至4月） |
|---|---|---|
| 自 1945 年以來（長期） | 2% | 約7% |
| 過去 10 年 | 7% | 不適用 |
| 2025 年表現 | 22.1% | 不適用 |
近期月均表現（過去10年）
近期數據顯示，如果在5月賣出，投資人可能會錯過可觀的夏季漲幅：
- 五月：平均報酬 1.5%
- 六月：平均報酬 1.9%
- 七月：平均報酬 3.4%
從歷史來看，5月至10月期間，標普500指數的表現通常比11月至4月弱。自1945年以來，標普500指數在5月至10月期間的平均回報率約為2%，而11月至隔年4月期間的平均回報率約為7%。
不過，近期數據顯示，這項季節性規律的可靠性已經下降。過去十年中，5月至10月期間的平均回報率約為7%，而2025年同期更錄得22.1%的強勁漲幅。近期月度平均表現也顯示正回報，其中5月、6月和7月的平均漲幅分別為1.5%、1.9%和3.4%。
這意味著，投資人不應單純依賴季節性規律，而應更重視宏觀經濟環境、企業獲利動能以及政策預期。
地緣政治風險仍是市場關鍵變數
衝突局勢仍是重要的不確定性來源。油價維持在每桶100美元上方，如果這種情況持續，可能推高通膨壓力，並拖累消費者支出。雖然市場目前已消化部分衝擊，但若局勢進一步升級，可能加劇市場波動，並削弱風險偏好。
聯準會政策：降息預期繼續降溫
貨幣政策仍是影響市場方向的最重要因素之一。 2026年初，投資人曾預期聯準會至少會降息兩次。然而，近期通膨數據削弱了政策寬鬆的理由。
美國2026年3月CPI上升至 3.3%，出現明顯上升，並創下2024年4月以來最強讀數。預測也顯示，4月CPI可能進一步上升至 3.6%，主要受到汽油價格和製造成本上升所推動。
聯準會主席鮑威爾警告稱，經濟前景仍“高度不確定”，而中東衝突進一步增加了不確定性。他也指出，能源價格上漲可能在短期內推高整體通膨。
因此，市場對2026年降息的預期已變得越來越有限。摩根大通經濟學家目前預計，聯準會將在2026年全年維持利率不變，同時不排除2027年第三季重新升息的可能性。
估價風險：市場已反映樂觀預期
標普500指數目前的預期本益比為 20.9 倍，高於其五年平均 19.9 倍。這說明市場已經計入了相對樂觀的前景。
如果降息未能實現，股市估值可能面臨壓力。在「高利率維持更久」的環境下，未來獲利所使用的折現率會上升，這可能會降低股票未來現金流的現值，並導致估值倍數下降。
在這種環境下，投資人可能會考慮轉向更具防禦性或對收益率較敏感的資產，包括美國國債、黃金和貨幣市場基金，尤其是在聯準會維持限制性政策立場的情況下。
標普500指數展望：上升趨勢仍未破壞，但阻力正在接近
從技術面來看，標普500指數仍處於較大的上升通道內。在3月至4月回檔之後，指數出現強勁反彈，並重新回到通道的上半部。這顯示市場動能仍偏建設性，買盤仍在維護整體趨勢。
目前指數交投於 7,238 附近，並接近一個重要阻力區域。如果標普500指數能夠守在 7,152 上方，短期結構可能繼續保持支撐，推動指數再次測試約 7,369 附近的下一阻力位。
不過，指數目前已經接近上升通道上沿，因此上行動能短期內可能面臨阻力。如果標普500指數未能突破 7,369，市場可能進入高位震盪階段，或出現技術性回檔。首先要注意的關鍵支撐位是7,152。若跌破此水平，短期動能可能轉弱，並使指數面臨進一步回調至 6,866 支撐區域的風險。
從基本面來看，標普500指數仍受惠於企業獲利具備韌性以及風險情緒偏正面。然而，估值偏高、降息預期降溫、油價高企以及地緣政治不確定性，可能限制進一步上行空間。因此，不應僅因「五月賣出」的說法就對指數過度悲觀，但在價格接近關鍵阻力區時，投資者仍需保持謹慎。
整體來看，只要標普500指數守在 7,152 上方，短期趨勢仍偏建設性。若確認突破 7,369，可能進一步支持上行動能；但若跌破 7,152，則將增加進一步回調至 6,866 的風險。
中期選舉年：額外波動風險
2026年美國國會中期選舉週期也可能增加市場波動。歷史上，中期選舉年通常伴隨著較不穩定的市場環境。在過去十個中期選舉年中，有五次標普500指數在5月至10月期間下跌，平均跌幅約為1.5%。
雖然這並不意味著市場一定會下跌，但它強調了在第二季和第三季進行嚴格風險管理的重要性。
需要關注的主要風險
投資者應密切關註三大風險。第一，如果油價持續維持在每桶100美元上方，可能加劇通膨壓力，並削弱經濟成長。第二，如果聯準會確認2026年不太可能降息，股市估值可能需要重新調整。第三，如果美伊衝突進一步升級，可能擾亂全球供應鏈，推高能源價格，並引發市場更廣泛地轉向防禦性資產。
結論
季節性謹慎、企業獲利韌性、持續通膨以及地緣政治不確定性，共同構成了2026年5月的市場展望。雖然傳統「五月賣出」策略從歷史角度看仍具參考意義，但近期市場趨勢顯示，更具選擇性、以數據為依據的投資方式可能更為合適。
股市仍受惠於市場動能和企業獲利韌性，但在目前估值背景下，市場容錯空間有限。隨著降息預期降溫以及地緣政治風險仍然偏高，投資者應保持謹慎、分散配置，並為未來幾個月可能出現的更高波動做好準備。
