美國即將在今晚公佈5月CPI，市場預測CPI同比或突破4%，達到4.2%，4月CPI同比上漲3.8%，已經創下2023年5月以來新高，上一次美國CPI超過4%是在2023年5月，4%的通膨可能被視為聯邦通膨的門通新政策報告，將本次影響的低通膨率。
明晚將公佈的美國5月PPI預計年率將加速至6.4%（前值6%）。 PPI衡量的是生產端採購原料、能源和中間品的成本變化，被視為通膨的「先行指標」——上游成本上漲通常會在一段時間後向下游消費端傳導，最終體現為CPI的上升。地緣政治局勢持續動盪，霍爾木茲海峽封鎖風險和高油價環境直接推高了生產端成本。
美國正經歷一輪由地緣衝突驅動的顯著通膨反彈，克里夫蘭聯邦的即時預測模型顯示，5月CPI年增率預計為4.18%，與市場普遍預期的4.2%高度吻合。紐約聯邦儲備銀行週一公佈的一項調查顯示，儘管中東戰爭導致物價面臨強勁的上行壓力，但美國民眾對5月通膨的預期變化不大。受訪者預計一年後的通膨率為3.5%，低於4月的3.6%；同時，他們預期三年和五年後的通膨率分別為3.1%和3.0%。
中東地緣衝突導緻原油價格先前持續在90美元/桶上方運行，能源成本正透過運輸、生產等環節向全產業鏈傳導。同時，2025年同期的低基數效應正在消失，使得年比讀數面臨上行壓力。摩根士丹利首席美國經濟學家警告，由於關稅、伊朗戰爭以及住房通膨數據滯後等多重因素疊加，通膨可能在5月或6月達到高峰。
聯準會最新褐皮書指出，美國經濟活動溫和擴張，但能源價格上漲帶來的通膨壓力使經濟前景蒙上陰影（自 4 月中旬以來）。在壓力之下，消費者支出表現參差不齊。自4月上次調查以來，財務緊張的跡象持續存在，不同收入群體面臨的購買力壓力各不相同。
本輪通膨反彈與2022年的情形有相似之處－地緣政治推高油價，進而輸入至美國國內通膨。不同之處在於，目前就業市場並未過熱，工資增速延續放緩，並未形成工資-物價的螺旋傳導。這意味著，一旦油價回落，通膨可能隨之快速下降。通膨什麼時候見頂，取決於中東局勢是否出現實質緩和以及油價能否持續回落等。
上週五，美國5月非農就業數據以17.2萬人的強勁表現改寫了市場對聯準會利率路徑的定價，利率期貨市場預計聯準會在12月收緊政策的機率為68.4%。在非農就業超預期強勁後，如果CPI也超預期，就業強+通膨高的組合將迫使聯準會認真考慮升息，屆時”年內升息”將從”可能”變為”大概率”。但如果CPI意外溫和：市場可能重新評估升息的緊迫性，認為非農業的強勁只是噪音，升息預期可能出現部分回吐。
上週五非農公佈後，美股遭遇全線重挫。市場情緒脆弱，意味著數據帶來的潛在波動率將維持高位。本週CPI數據若超預期，可能引發新一輪拋售。但經過上週五的劇烈調整，部分恐慌情緒已釋放。機構認為AI產業趨勢仍未改變，半導體等前期領漲方向動能邊際放緩，而周期與軟體等相對低位板塊已有穩定跡象。如果通膨沒有明顯超預期，美股可能獲得緩釋的空間。
美元近期受到升息預期增強的提振，若CPI超預期，升息預期進一步鞏固，美元可望維持強勢。若CPI溫和，美元可能回吐部分漲幅，但如果”年內降息”選項已經完全出局，在美債收益率獲得提振的情況下，則意味著美元下行空間有限。
近期聯準會的升息預期讓黃金承壓累加，升息預期升溫推高名目利率，導致實質利率走高，對無息資產黃金構成直接壓力。本週稍早黃金一度完全回吐年初以來的全部漲幅，如果CPI超預期，升息預期強化，黃金可能進一步考驗3月份低點，指向4100美元下方。但如果CPI不如預期，黃金在低位獲得買盤支撐而反彈，則可望重新指向4,400美元範圍。
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