美国即将在今晚公布5月CPI，市场预测CPI同比或突破4%，达到4.2%，4月CPI同比上涨3.8%，已经创下2023年5月以来新高，上一次美国CPI超过4%是在2023年5月，4%的通胀可能被视为通胀“失控”的门槛，本次的通胀报告将直接影响美联储本月利率决议的政策基调。
明晚将公布的美国5月PPI预计年率将加速至6.4%（前值6%）。PPI衡量的是生产端采购原材料、能源和中间品的成本变化，被视为通胀的“先行指标”——上游成本上涨通常会在一段时间后向下游消费端传导，最终体现为CPI的上升。地缘政治局势持续动荡，霍尔木兹海峡封锁风险和高油价环境直接推高了生产端成本。
美国正经历一轮由地缘冲突驱动的显著通胀反弹，克利夫兰联储的实时预测模型显示，5月CPI同比增速预计为4.18%，与市场普遍预期的4.2%高度吻合。纽约联邦储备银行周一公布的一项调查显示，尽管中东战争导致物价面临强劲的上行压力，但美国公众对5月份通胀的预期变化不大。受访者预计一年后的通胀率为3.5%，低于4月份的3.6%；同时，他们预计三年和五年后的通胀率分别为3.1%和3.0%。
中东地缘冲突导致原油价格此前一直持续在90美元/桶上方运行，能源成本正通过运输、生产等环节向全产业链传导。与此同时，2025年同期的低基数效应正在消失，使得同比读数面临上行压力。摩根士丹利首席美国经济学家警告，由于关税、伊朗战争以及住房通胀数据滞后等多重因素叠加，通胀可能在5月或6月达到峰值。
美联储最新褐皮书指出，美国经济活动温和扩张，但能源价格上涨带来的通胀压力使经济前景蒙上阴影（自 4 月中旬以来）。在压力之下，消费者支出表现参差不齐。自4月份上次调查以来，财务紧张的迹象持续存在，不同收入群体面临的购买力压力各不相同。
本轮通胀反弹与2022年的情形有相似之处——地缘政治推高油价，进而输入至美国国内通胀。不同之处在于，当前就业市场并未过热，工资增速延续放缓，并未形成工资-物价的螺旋传导。这意味着，一旦油价回落，通胀可能随之快速下降。通胀什么时候见顶，取决于中东局势是否出现实质性缓和以及油价能否持续回落等。
上周五，美国5月非农就业数据以17.2万人的强劲表现改写了市场对美联储利率路径的定价，利率期货市场预计美联储在12月收紧政策的概率为68.4%。在非农就业超预期强劲后，如果CPI也超预期，就业强+通胀高的组合将迫使美联储认真考虑加息，届时”年内加息”将从”可能”变为”大概率”。但如果CPI意外温和：市场可能重新评估加息的紧迫性，认为非农的强劲只是噪音，加息预期可能出现部分回吐。
上周五非农公布后，美股遭遇全线重挫。市场情绪脆弱，意味着数据带来的潜在波动率将维持高位。本周CPI数据若超预期，可能引发新一轮抛售。但经过上周五的剧烈调整，部分恐慌情绪已释放。机构认为AI产业趋势仍未改变，半导体等前期领涨方向动能边际放缓，而周期与软件等相对低位板块已有企稳迹象。如果通胀没有明显超预期，则美股可能获得缓释的空间。
美元近期受到加息预期增强的提振，若CPI超预期，加息预期进一步巩固，美元有望维持强势。若CPI温和，美元可能回吐部分涨幅，但如果”年内降息”选项已经完全出局，在美债收益率获得提振的情况下，则意味着美元下行空间有限。
近期美联储的加息预期让黄金承压累加，加息预期升温推高名义利率，导致实际利率走高，对无息资产黄金构成直接压力。本周早些时候黄金一度完全回吐年初以来的全部涨幅，如果CPI超预期，加息预期强化，黄金可能进一步考验3月份低点，指向4100美元下方。但如果CPI不及预期，黄金在低位获得买盘支撑而反弹，则有望重新指向4400美元范围。
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